2025年6月24日，国海证券发布了一篇电子行业的研究报告，报告指出，汇损侵蚀获利，AI服务器续强。
报告具体内容如下：
半导体：汇损侵蚀新台币计价获利（1）IC设计：2025年5月，受汇损影响，中国台湾IC设计公司新台币营收未能维持亮眼表现。联发科5月收入452亿元新台币，月减7.3%，年增7.2%。在全球宏观经济不确定性下，公司短期营运相对保守，主流与入门系列手机需求则在Q1后有所放缓，Q2整体手机营收或环比持平或略有下降，下半年需求仍存不确定性。瑞昱5月收入103亿元新台币，月减10.1%，年减1.0%。联咏5月收入86亿元新台币，月减5.6%，年增2.0%。（2）IC制造：汇损扰动致中国台湾晶圆代工业者2025年5月收入基本呈月减之势。台积电5月收入3,205亿元新台币，月减8.3%，年增39.6%。台积电董事长魏哲家日前在股东会上重提，新台币每升贬1%，将影响营业利润率0.4pct。即便如此，我们仍预期台积电Q2毛利率在其指引区间57%-59%之间。联电5月收入195亿元新台币，月减4.8%，年减0.2%。联电CFO暨发言人刘启东表示，关税政策不确定性使客户出现观望与降低库存的情况，目前下半年景气与展望不甚明朗，汇率因素也会产生负面冲击，新台币每升值1%估侵蚀毛利率0.4pct。力积电5月收入36亿元新台币，月减4.6%，年减2.5%。世界先进5月收入36亿元新台币，月减3.4%，年减0.6%。（3）IC封测：日月光投控5月收入490亿元新台币，月减6.1%，年增3.2%。 PC/服务器：5月收入在汇损影响下仍稳健，AI服务器景气度续强2025年5月，虽受汇损影响，但中国台湾PC/服务器代工厂收入基本呈现环比略减或增长的状态——鸿海5月营收6,157亿元新台币，月减4.0%，年增11.9%。受益于AI服务器的出货动能，广达5月营收1,602亿元新台币，月增4.0%，年增58.2%，为历年同期新高；5月出货笔电380万台，月增50万台，年减20万台。纬创5月营收2,084亿元新台币，月增55.9%，年增162.1%；5月出货笔电180万台，月增10万台，年增10万台。英业达5月营收612亿元新台币，月减1.4%，年增17.3%；5月出货笔电180万台，月增10万台，年增10万台。纬颖5月营收711亿元新台币，月增11.5%，年增187.3%。技嘉5月收入467亿元新台币，月增55.3%，年增107.9%。 PCB：AI服务器需求推升接单动能台股PCB制造公司2025年5月整体营收月减5.0%，年增13.1%。臻鼎5月营收为118亿元新台币，月减13.2%，年增10.8%。欣兴电子5月营收106亿元新台币，月减2.7%，年增10.1%。欣兴电子董事长曾子章表示，AI服务器持续推升高阶ABF载板需求，加之具备高阶制造能力的供应商相对稀少，2026年市场恐供不应求，公司正与客户洽谈中期扩产计划，未来不排除采取合作设厂模式。金像电5月营收47亿元新台币，月增1.8%，年增39.0%。金像电已陆续掌握AWS、Meta次世代ASIC服务器供应链，并在高阶多层板规格与材料取得进展，或成为最具成长潜力的台股PCB厂。
光学元件：适逢传统淡季，亟待Q3放量适逢Q2传统淡季，大立光2025年5月营收为32亿元新台币，探23个月来新低，月减26.0%，年减7.1%。因客户端新机初步拉货动能回升，公司预期6月拉货动能会比5月好一些。客户VR订单减少及淡季效应，且新台币兑美元汇率急升，玉晶光5月营收为13亿元新台币，月减32.6%，年减19.6%。玉晶光表示，目前新机种认证进度都顺利并开始小量试产，预计6月合并营收会慢慢回升。
存储：DDR4价格涨幅强劲台股大部分存储供应链公司2025年5月营收基本呈现不同程度的环比增长。群联电子5月收入月减5.2%，年增5.8%。威刚5月营收月增6.4%，年增29.2%，创2010年4月以来单月营收新高，主因DRAM与NANDFlash报价齐扬。威刚董事长陈立白看好存储价格涨势持续至下半年，无论通路或品牌系统厂客户都积极回补库存，工厂产能自Q1已满载至8月；近期客户对DDR4拉货动能显著升温，带动价格上扬，预期Q3DDR4合约价涨幅上看30%-40%。南亚科5月营收月增6.9%，年减0.5%。华邦电5月营收月增4.0%，年减0.4%。
行业评级及投资策略随着云服务商乃至更多政府部门和企业布局AI，AI硬件需求持续畅旺，我们维持海外行业评级为“推荐”评级，建议关注AI硬件板块细分领域龙头公司，如英伟达、台积电等，但仍需持续留意关税不确定性风险。
风险提示半导体产业复苏不及预期、AI硬件需求不及预期、以旧换新政策落地的不及预期、行业竞争加剧、贸易摩擦风险、美元新台币汇率波动风险、关税不确定性风险。
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